미 연준의 자산부채표(QT) 정상화, 왜 ‘느린 도화선’인가? CIBC의 경고와 향후 전망

 

미국 연방준비제도(Fed, 이하 연준)의 통화 정책을 둘러싼 시장의 관심은 늘 뜨겁다. 특히 금리 인하 시점만큼이나 중요한 것이 바로 연준의 자산부채표 규모를 줄이는 ‘양적 긴축(QT, Quantitative Tightening)’의 향방이다.

 

최근 캐나다 임제국상업은행(CIBC)의 전략가인 마이클 클로허티(Michael Cloherty), 아준 아난스(Arjun Ananth), 이안 폴릭(Ian Pollick)은 보고서를 통해 이 문제에 대한 흥미로운 분석을 내놓았다. 그들의 핵심 주장은 연준의 자산부채표 논의가 우리가 예상하는 것보다 훨씬 더 느리게 진행될 것이며, 적어도 올해 4분기 이전에는 시장의 최우선 순위에 오르지 않을 것이라는 점이다.

 

 

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자산부채표 축소, 왜 지금은 ‘우선순위’가 아닌가?

 

CIBC 전략가들은 연준의 자산부채표 문제가 일종의 ‘느린 도화선(Long Fuse)’과 같다고 비유한다. 도화선이 타들어 가고는 있지만, 폭발하기까지는 상당한 시간이 남아 있다는 뜻이다. 현재 연준은 기준 금리를 인하할 것인지, 아니면 현 상태를 유지할 것인지에 대한 ‘금리 결정’에 온 신경을 집중하고 있다. 인플레이션 수치가 목표치인 2%로 향하는 경로가 여전히 불투명하기 때문이다.

 

이러한 상황에서 자산부채표를 얼마나 빨리, 얼마나 많이 줄일 것인가에 대한 논의는 후순위로 밀릴 수밖에 없다. 연준 입장에서는 금리라는 강력한 칼을 먼저 휘두른 뒤, 그 결과에 따라 자산부채표라는 방패의 크기를 조절하려 할 것이다. CIBC는 이러한 연준의 속도 조절을 고려할 때, 관련 이슈가 본격적으로 논의되는 ‘우선 의제’에 오르는 시점은 빨라야 4분기가 될 것이라고 분석한다.

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투자자들이 4분기 말까지 기다려야 하는 이유

 

보고서는 투자자들에게 "적어도 4분기 말까지는 자산부채표의 잠재적 영향을 시장 가격에 반영(소화)하는 것을 미뤄두라"고 조언한다. 이는 성급한 시장의 기대감이 자칫 낭패를 볼 수 있음을 경고하는 것이다. 금융 시장은 보통 미래의 가치를 미리 반영하려는 성질이 있지만, 연준의 자산부채표 정책은 실물 경제의 유동성과 직결되는 민감한 사안이기에 연준 역시 돌다리도 두드려보고 건너는 형국이다.

 

특히 금융 시스템 내의 지급준비금이 충분한지, 혹은 QT 지속으로 인해 단기 자금 시장에 발작이 일어날 가능성은 없는지를 확인하는 작업이 선행되어야 한다. 이러한 데이터들이 충분히 쌓이고 연준의 확신이 서는 시점이 바로 4분기 말이라는 것이 CIBC의 시각이다.

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양적 긴축(QT)의 중단 혹은 속도 조절이 갖는 의미

 

만약 4분기에 접어들어 연준이 자산부채표 축소 속도를 늦추거나(Tapering) 중단할 기미를 보인다면, 시장에는 어떤 일이 벌어질까? 이는 곧 시중에 풀린 돈을 회수하는 속도가 느려진다는 것을 의미하며, 유동성 공급 측면에서는 완화적인 신호로 해석될 수 있다.

 

하지만 CIBC는 이 과정이 매우 점진적일 것이라고 내다본다. 갑작스러운 정책 전환보다는 시장이 적응할 시간을 충분히 주면서 아주 천천히 진행될 가능성이 크다. 따라서 투자자들은 당장의 변동성에 일희일비하기보다는, 연준이 제시하는 장기적인 유동성 가이던스에 주목해야 한다.

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결론: 인내심이 필요한 장기전

 

결국 미 연준의 자산부채표 문제는 단기적인 이슈가 아닌, 긴 호흡으로 바라봐야 할 장기적인 과제다. CIBC의 분석처럼 ‘도화선’은 길고, 그 끝에 무엇이 있을지는 4분기가 되어서야 윤곽이 드러날 것이다. 지금은 금리 향방에 집중하되, 자산부채표에 대한 성급한 베팅은 지양해야 할 때다.

 

앞으로 4분기까지 이어질 연준 위원들의 발언과 지급준비금의 추이를 면밀히 살피는 지혜가 필요하다. 유동성의 거대한 흐름이 바뀌는 지점은 생각보다 멀리 있을 수 있기 때문이다.

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참고 자료 및 관련 콘텐츠

 

미 연준의 통화 정책 변화와 글로벌 채권 시장의 흐름에 대해 더 깊이 있는 분석이 궁금하다면 아래의 콘텐츠를 참고하는 것을 추천한다.

 

• 연준의 자산부채표와 유동성 분석 전문: https://record2142.tistory.com/
• 글로벌 거시 경제 트렌드 및 투자 통찰 공유: https://blog.naver.com/jouleekim

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